カテゴリー:資産運用関連

わりと常識的な事ですが、初心者は抜け落ちやすいポイントです。

高利回りの外国資産を検討する時は、必ずその国の無リスク金利(リスクフリーレート)と比較します。無リスク金利は定期預金や国債の利回りをイメージすれば良いでしょう。

例えばある国の高配当株の配当利回りが10%あったとします。

配当利回り10%というと凄い高配当に思えますが、まず落ち着いてその国の無リスク金利を調べてみましょう。

もし定期預金で8%も金利が付くような国だったら、元本保証で確実な金利と、リスクを負う株式の配当金の利回りの差が2%しかない事になり、配当目的の投資としては魅力が無いことになります。

もし自分がその国に住んで生活する事を考えるとまず定期預金にするでしょうね。なのに日本人がわざわざその程度の配当利回りの株式にリスクを負ってまで投資するのは割にあいません。

外国の不動産や社債でも同じ事が言えます。無リスク金利とリスク資産の差を考慮して、リスクを負って投資する価値があるかどうか考えるのが最初の作業になります。


現在の日本では国債や定期預金の利率がほぼゼロでずっと張り付いているので、無リスク金利とリスク資産の利回りを比較する、という作業を忘れがちです。

この日本と外国の金利差があるので、外国の高利回り(に見える)金融商品を日本人が買って外国人が売るという構図になりがちです。

日本人の感覚で買いごろと思っても、現地人が妥当と思う価格、あるいは現地人でも行き過ぎと思う価格まで売り込まれる可能性があります。

外国人の視点立ってまずその国の無リスク金利(リスクフリーレート)を確認、比較するという作業を忘れないようにしましょう。

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米国株で年7~9%で長期安定的に運用すれば複利の力で500万円が30年で4000万円以上に~といった皮算用をよくネットで見かけるのですが、これは夢物語でしょう。

理由はアメリカの成長率やインフレ率が長期的に見るほど鈍化していくのと、そもそも米国株価指数という暴れ馬の毎年の変動率が大きすぎて30年程度では運用が落ち着く保障がどこにも無いからです。

ピーター・リンチもこう言っています。

1973年~74年の暴落の時も、誰も予測できなかった。当時私は大学院にいて、株式市場は年間9%上昇すると習ったのに、それ以来上昇率が9%であった事はなかったし、その後も、どの程度上がるかよりも、もっと単純に相場が上がるのか下がるのかを教えてくれる、信頼に足る情報筋さえもいまだに見つからない。大きな変動はいつでも私もびっくりさせ続けている。

「ピーター・リンチの株で勝つ」より引用

1970年代前半に大学院で「株式市場は年間9%上昇すると習った」ピーター・リンチもいきなり大暴落(1973年のオイルショック。40%以上の大暴落で株式の死と言われる長期間の停滞)を目にしているし、それ以後もちっとも株価は落ち着いていません。神の視点で過去を見れば上昇しているというだけです。
殆どの人間の資産形成期間である30年は神の視点で見ればまだ長期とは言えないでしょう。ずっと下がり続ける事だってありえます。

では100年ならどうか。

100年後の米国株価指数について、バフェットは2017年に「NYダウ平均が100年後には100万ドルを超える」と発言しています。

2017年当時のNYダウ平均は2万3000ドルぐらいなので、これが100年で100万ドルを超えるとすると、複利運用での平均年間リターンは3.85%と逆算されます。

バフェットは今後のNYダウの超長期の平均年間リターンを、この程度に見積もっている事が分かります。7%でも5%でもないので、やや弱気な予想でしょうか。

今後100年という投資期間では確かにこのぐらいに落ち着くかもしれませんし、額面で43倍という結果には複利の威力を感じさせます。

しかしその前半の30年で実際にどういう株価推移を辿るかは誰にも分からないし、毎年きっちりその通り上がり続けることはまず無いという不確実な世界です。最初の30年ずっと横ばい又はマイナスでも100年でこの数字は達成できるのですから。

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たまたまある銘柄で大きく勝った人が、そこで勝負を切り上げて偉そうにしていると「勝ち逃げ」と批判される事があります。

確かにムカつく態度ではありますが、勝ち逃げ自体は勝負の世界では悪い事ではなく、むしろ称賛されるべき態度です。

「大数の法則」はギャンブルをする上で必ず知っておくべき基本的な理論です。

大数の法則とは、コイン投げを数多く繰り返すことによって表の出る回数が1/2に近くなど、数多くの試行を重ねることにより事象の出現回数が理論上の値に近づく定理のことをいう。

大数の法則とは

理論値より飛びぬけて大きく勝つのはまぐれの産物であり、強いギャンブラーほどいかにこの「まぐれ勝ち」を狙えるかを研究しています。

当たり前の賭け方をすれば当たり前に勝ったり負けたりするだけです。そして場代の分だけ負けが込んでいきます。

そして運よくまぐれ勝ちを引き当てたなら、それ以上勝負すべきではありません。勝負を続行するほど勝ち分が均されて理論値に近づいていってしまいます。

確率に逆らってまぐれ勝ちした分は、むしろ確率と時間を味方に付けた堅実な投資に回した方がいいでしょう。これが賢明なる「勝ち逃げ」です。

初期資金に恵まれない人はどこかで「まぐれ勝ち」をする必要があります。

私も株式投資を始めたころはいかに努力せずツキだけで勝てないかという「賭け方」の研究をしていました。

たまたまこれを達成した人はやっかみ半分の批判を受けますが、批判してるヒマがあったらむしろいかにツキに恵まれてまぐれ勝ちすることが出来るか研究して、大いにまぐれ勝ちを目指すべきですよ。

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ピーター・リンチは株で成功する資質について次のものを挙げています。

忍耐強さ、自主性、常識、苦痛についての耐久力、こだわりのない自由な思考力、利害に対して超然としていられる強さ、根気、謙虚さ、柔軟性、独自の調査をする意欲、失敗を認める強さ、パニックを無視する力

「ピーター・リンチの株で勝つ」より

知能指数や要領の良さ、学歴や資格、知識量といったスペックの高さよりは、どちらかというと言うとメンタル面の強さ、安定性に重点が置かれていると思います。

スペック面では人並み以上あれば必要十分で、仮に人並み以下でもそれ以上の意欲さえあれば十分に補うことができるでしょう。

株式投資に高等数学は必要ないし、財務諸表が読める必要も必ずしもないでしょう。

競馬を予想するのに馬事文化を深く知る必要は無く、競馬新聞の馬柱(株で言うと四季報)の意味が分かれば十分です。

それより精神的なねばり強さ、折れない心が必要です。

いつか成功するまでは徹底的に気長に株式市場に居座ってやる、といったしぶとさが重要です。ヤケを起こした者から消えていく世界です。

神経が鋭敏な人は株式投資に向いておらず、どちらかというと鈍感でトロいような人の方が向いていると思われます。ささいな事で動じないからです。

私は趣味で射撃をしていた事があるのですが、射撃の世界では「射撃馬鹿」という言葉があります。

射撃の的は普通は動いていません。

それなのに撃っても当たらないのは何故かと言うと答えは簡単で、射撃は呼吸を止めて(あるいは吐きながら)静止した状態で撃たなければいけないのに、神経過敏な人は落ち着きが無く引き金を引く時に動いてしまうからです。

だから「射撃馬鹿」と言われるような一見トロい人の方が良く当たると言われています。

株式市場は年中毎週開かれていますが、勝手に動いて勝手に自滅するのはいつも参加者の方です。